就在重庆广电数字传媒股份有限公司IPO被否的余音未了之时，又一家广电新媒体却继续勇敢的向证监会递交了首次公开发行股票(IPO)招股说明书：
证监会官网显示，广东南方新媒体股份有限公司创业板首次公开发行股票招股说明书于2017年12月7日提交，2017年12月15日进行预先披露。
此前，在成都举行的第五届中国网络视听大会上，南方新媒体相关负责人表示，公司即将在12月份提交IPO审核，看来已经是胸有成足。
从IPO招股说明书透露的信息来看，相比于重数传媒，南方新媒体在资本运作上更加“老成”，在牌照资源上更加丰富，在业务结构上也更加多元化，并由此带来了一系列财务数据的优化。
当然，考虑到无论是IPTV还是OTT业务，广电新媒体牌照商的市场独立性还是存在一些不确定性因素。比如，既然证监会发审委不认可IPTV用户为广电新媒体机构用户，那么以OTT牌照合作发展的互联网电视用户会被认为是互联网视频企业的直接用户吗?
这一次，证监会会顺利过审吗?
1、股东
根据预披露信息，发行人本次发行股票前股本总数为9626.5637万股，本次拟发行不超过3210万股，占发行后股份总数的比例不低于25%，发行前后南方新媒体股份变化情况如下：
截至招股说明书签署日，广东广播电视台持有发行人 34.14%的股份，通过集团公司间接持有发行人 14.99%的股份，通过台技术中心间接持有发行人2.53%的股份，广东广播电视台合计持有发行人 51.66%的股份，为发行人的控股股东和实际控制人。本次发行后，广东广播电视台仍维持控股地位，占股38.74%。
南方新媒体在此之前进行了一系列复杂的资本操作，特别是对于科技公司和南方网络的收购，在很大程度上解决了同业竞争问题，理顺了体制内的系统关系，当然也引入了一些新的股东。
“我们尊重外界看法”，林瑞军在接受媒体采访时强调，“但更重要的是自我评估，是脚踏实地，一步一个脚印在走。”南方新媒体从2010年到现在，估值是稳步增长的，当初公司成立1000万的注册资本金，2016年底做完第3轮融资，估值达到16.7亿，并且为了符合上市要求在资产整合上做得非常多，只是没有太多的对外披露。
此外需要指出的是，腾讯产业基金在上市前夕的2017年10月向横琴红土转让了全部股权，后者实控人为深圳国资委。腾讯放着上市红利不收，不知道是否有规避关联交易的考虑?而转让方为深圳国资委，又不知道是否是南方新媒体整合深圳IPTV平台的前奏?
在股东名单之中还出现了广东广电网络股份有限公司(省网公司)的身影，占股比例为4.99%，刚好在5%之下，不知道是否有意为之。2016年12月，省网公司以6600万现金和南方网络34%股权认购南方新媒体4.99%股份。一方面能享受到广东新媒体发展的红利，另一方面也处理了(新媒体)同业竞争问题。
2、牌照
披露信息显示，根据《互联网视听节目服务管理规定》、《专网及定向传播视听节目服务管理规定》等政策法规的要求，广东广播电视台已取得 IPTV 和互联网电视业务的经营许可，并将其中的经营性业务排他性授权给发行人，授权有效期为截止至广东广播电视台从事 IPTV 和互联网电视业务的许可证及相关批准文件到期未能延展或被终止之日止。
2017 年 11 月9 日， 广电总局网络视听节目管理司出具了 《国家新闻出版广电总局网络司关于授权广东南方新媒体股份有限公司开展新媒体相关业务备案材料的收悉函》(网函[2017]24 号)。
虽然受制于牌照发放政策，南方新媒体仍然只能授权使用牌照，但广东广播电视台以“连带无期限授权”并获得广电总局监管机构背书的方式，在很大程度上解决了牌照政策风险。
毕竟，退一万步讲，要吊销广东广播电视台的牌照，那就不仅仅是一个经济行为了。
此外，南方新媒体拥有全国7张互联网电视牌照之一，这就给予了其业务以很大的拓展性，毕竟IPTV只能在广东区域内展开，而依托互联网电视牌照，其不仅能直接/间接在全国范围内展开互联网电视业务，甚至能够部分程度上参与全国IPTV和有线电视业务。
南方新媒体相关负责人表示，如果一家公司不是双牌照的话可能会有些麻烦，比较好的情况是IPTV和OTT两个牌照整合在一起可能会良性发展，两边都遵守纪律你肯定走得更远。南方新媒体因为是双牌照，会用IPTV赚到的钱来辅助OTT，使他能够更持续的发展，更健康的发展。
3、经营
在报告期内，公司主营业务包括 IPTV、互联网电视以及有线电视网络增值服
务等新媒体业务，主要业务为 IPTV 和互联网电视。
报告期内合并利润表的主要数据：
从营业收入来看，南方新媒体近几年可谓处于高速增长期，2017年营业收入将达到4亿元以上，营业利润近亿元，在财务表现上完全符合创业板要求。
其营业收入构成如下：
从营收构成来看，虽然IPTV占比依然很高，且逐年增加，但其互联网电视业务也处于高速增长状态，而且行业增长空间还很大。
从母公司支持来看，主要是以下2个文件保证对南方新媒体的支持：
至于另外一项核心经营数据毛利率，南方新媒体显然考虑到了重数传媒IPO被否的因素，在此方面进行了详细的数据披露，以解释其毛利率的合理性。
比如南方新媒体针对目前广电新媒体机构内容版权投入普遍较低的现状，对内容版权投入按照50%和100%增长进行了测算，毛利率明显下降。
在报告期内主营业务毛利率如下，基本保持稳定：
从上述数据来看，虽然南方新媒体仍然高于文化传媒行业平均水平，但在数字上已经不是高的离谱，有一定的合理性。
4、业务
报告期各期末，公司主要业务的用户规模情况如下：
从IPTV业务来看，包括基础业务和增值业务，具体情况如下：
2016年，公司IPTV基础业务收入为13951.85万元，较2015年增长140.65%。2017年1-6月，公司IPTV基础业务收入为12111.84万元，是2016年度的86.81%。主要原因是运营商和公司大力推广IPTV业务，购买基础包的用户数量大幅增加。
报告期，公司 IPTV 增值业务收入分别为 183.58 万元、795.54 万元、2,548.15万元和 1,701.21 万元，收入金额逐年增加，主要原因是公司庞大的基础业务用户，为公司 IPTV 增值业务发展奠定了基础，增值业务用户数逐年增加。
南方新媒体在IPTV业务上还有一个显著特征是同时面向电信、联通、移动提供IPTV服务，这就显著增强了其向下游电信运营商的一家能力，避免被一家绑定而失去独立性：
(数据截止2017年9月)
南方新媒体在IPTV上的用户结构相比重数传媒存在一些差异，不知道这次证监会对IPTV用户的归属权定义是否会发生一些改变呢?
而在互联网电视业务上，报告期内收入分别为3077.27万、6529.33万、7318.69万和6047.39万，收入金额逐年增长。公司互联网电视业务主要包括云视听极光、云视听 MoreTV、与南方爱视合作业务、与达华智能合作业务、与优朋普乐合作业务和互联网电视机顶盒业务等。
从互联网电视收入结构来看，南方新媒体舍弃了终端机顶盒这块能带来“现金流”的业务，还是需要很大魄力的，这也从侧面说明了南方新媒体的战略“自信”——OTT属于南方新媒体“不动”或者至少动的不那么明显的领域，尤其在硬件、OS等比较重资产投入的部分。
但另一方面，南方新媒体互联网电视业务收入主要来源于与腾讯视频合作的云视听极光，不知道证监会这一块业务的用户定义采取什么方式。毕竟，云视听极光的市场竞争力主要来自于腾讯视频的优质海量内容，这一点是不容回避的。
从互联网电视收入结构来看，此前与南方新媒体联系紧密的优朋普乐，甚至可以说后者就是前者的“代言人”与“执行方”，但是2016年以来的收入占比已经急剧下降，这也从侧面证实了一些江湖传闻，想必其中也是有很多故事。
5、项目
募集资金扣除发行费用后全部用于以下项目：
其中全媒体融合云平台建设项目具体细节如下：
版权内容采购项目具体细节如下：
随着公司IPTV 业务、互联网电视业务等新媒体业务的发展，持续快速增长的用户规模将对公司内容版权资源的数量和质量提出更高的要求。因此，扩充和丰富公司版权内容库，将有助于公司巩固用户市场，提升户均消费价值，实现主营业务持续健康快速的发展。公司拟投资6.5143亿用于采购版权内容，计划分三年投入，第一、第二和第三年分别投入1.3055亿、2.2045亿和3.0043亿。
这点钱跟互联网视频巨头动辄百级级别的投入没法比较，但考虑到广电新媒体在内容运营上的商业模式，却也还是有很多玩法的——没有跟资本市场对接的内容的博弈简直是开玩笑，甚至是自寻死路，林瑞军在接受媒体采访时曾经表示。
6、后记
从重数传媒和南方新媒体相继公布的IPO招股说明书来看，IPTV和OTT的游戏规则已经比较清晰，接下来需要的是不断完善，验证逻辑。相信随着南方新媒体的上会，新媒体在资本市场的产业逻辑会愈发清晰。
实际上，在IPTV和OTT用户纷纷破亿的背景下，无论是广电新媒体运营商、内容公司、技术厂商，还是业务厂商，与资本市场对接是水到渠成的事情。
在这其中，会有充当排头兵，在更早享受资本市场红利的潜在可能性时，也可能是“试验田”和“爆破兵”。
虽然会有曲折和反复，但大势已经不可逆，需要这种自信与泰然。
责任编辑：佟美丽
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