要点：
1、对铁塔类产品进行价格调整，给予更多优惠。
2、铁塔费用率降低，利润得到进一步改善。
3.机构部门全面精简，“瘦身”之后增活力。
4、与巨头合作，加快“泛互联网化”业务转型升级和数据变现。
1）腾讯王卡超过 5000 万用户，4G新增市场份额达到29%，4G渗透率快速提升有效拉动移动综合ARPU增长。
2）公司与阿里在云业务层面开展深度合作，公司IDC业务预计实现高速增长；成立大数据公司，运营商“数据金矿”通过与互联网公司的合作，大数据规模化变现指日可期。
正文内容：
1事件：铁塔租赁价格降低
2018年1月31日，联通和中国中国铁塔股份有限公司根据《商务定价协议》约定，经公平谈判协商，双方在原有协议基础上，作出补充约定，主要包括：
铁塔成本加成率由15%调整为10%；基准价格共享折扣由两家共享优惠20%、三家共享优惠30%，调整为两家共享优惠30%、三家共享优惠40%，锚定租户额外享受5% 共享优惠不变；调整后的《产品目录及定价》自2018年1月1日起执行，双方下属省级或地市公司应签署《产品业务确认单》或《批量起租表》予以确认。本次协议期限为5年，自 2018年1月1日起至2022年12月31日止，期限届满前，双方另行协商确定后续定价事宜。
2点评：铁塔费用率降低，利润进一步释放
目前铁塔定价原则：
1）基准价格=(标准建造成本/折旧年限× (1+折损率)+维护费用) × (1+成本加成率)
2）产品价格=基准价格 ×（1-共享折扣1）+（场地费+电力引入费）×（1-共享折扣2）
新建铁塔：31省分为四类地区，分别取定系数。维护费用根据最终实际招投标价格据实调整。折损率按2%取值，成本加成率按15%取值。场地费和电力引入费采用包干或逐项定价方式。
存量铁塔：产品目录和定价公式与新建铁塔基本一致，唯存量铁塔不再另行收取电力引入费。
利润影响弹性假设：
假设建造成本、折损率和维护费用定价原则不变的情况下，成本加成率由15%调整为10%，基准价格有望降低5%；
由于4G网络建设进入收尾阶段，假设中国联通未来2年没有新增新建铁塔，电力引入费用可以忽略。存量铁塔租赁费用主要取决于贡献折扣率1的费率变化。
预计18年铁塔租赁费用有望降低25亿左右：
根据公司财务披露，2016年铁塔使用费首次全年入账195亿元。预计2017年新增基站15万左右，同比增长20%，铁塔租赁费用预计至少上升20%左右，预计2017年将会达到250亿左右。
2018年-2019年5G网络仍未大规模建设，基站规模保持不变的前提下，成本加成率由15%降低到10%，基准价格预计下滑5%左右。由于共享折扣降低10%，假设联通全部是贡献铁塔的话，预计单铁塔费用下降20%左右。
但是由于目前铁塔共享率43%左右，预计2018年以后铁塔共享率提升到50%左右，预计铁塔租赁费用有望降低10%左右，2018-2019年有望节省铁塔租赁成本25亿左右。
3瘦身健体计划全面启动，BATJ股东入局董事会，管理机制改善同时激发员工活力
联通公司的机构精简和改革已经全面展开，从联通公开的数据看，联通公司集团总部部门由27个减少为20个；总部人员编制由1787人减少为891人。未来将继续推进省一级别的公司部分实行机构精简改革，计划北方省级公司本部管理部门优化到18±2个（改革前平均为25个）；南方优化至16±2个（改革前平均为22个）；目前联通31个省级公司管理部门总数为697个，精简工作完成后要下降到516个左右，减少26%。通过裁员和精简机构，联通公司希望达成增添组织活力，贯彻落实公司执行力的目的。同时经历过市场化改革，员工工作激情也能进一步激发，带动公司形成良好竞争气氛。
公司董事会引入新的国有股东和非国有股东。以所有制衡量，本次公司拟更新的董事会名单中，8名非独立董事中，有4人来自国企，另外4人均来自民企。非国有股东的引入，有利于公司优化调整董事会、监事会结构，建立健全协调运转、有效制衡的混合所有制企业公司治理机制，公司长期治理机制有望得到改善。
4与互联网巨头深度合作，“泛互联网化”业务转型值得期待
4.1 2I2C用户迅速增长，4G用户新增市场份额直追中国移动，ARPU提升成本降低
2I2C全称B2I2C，其中B—企业（联通），I —互联网，C —消费者（用户）。
2I套餐是中国联通与互联网第三方合作伙伴如腾讯、支付宝、百度等推出的互联网套餐。2017年，联通和腾讯、阿里、bilibili等互联网公司合作相继推出了一系列的2I套餐，这些相比传统套餐更加物美价廉的业务吸引了大量新用户。单以公司和腾讯合作推出的腾讯王卡为例。腾讯王卡目前在网已有超过5000万使用用户，几乎占到了联通绝大部分的4G净增用户。众视媒体了解到：2017 年联通4G 用户发展迅速，累计净增 4G 用户 7032.5 万户，对比中国电信4G净增（2017 年4G 用户累计净增6017 万户）、中国移动4G净增（2017 年 4G 用户净增1.15 亿户）。新增市场份额快速提升，移动综合ARPU提升2元：新增市场份额方面，2017年中国联通4G新增市场份额将近29%，相比较2016年提升11个百分点，与中国移动4G新增市场份额进一步缩小。我们判断未来随着4G渗透率的进一步提升，移动用户ARPU将会持续增长（三季报看，公司移动综合ARPU达到48元，2016年底是46元，提升2元）。
这些新兴的互联网套餐通过免流或是全国流量宝的一系列特权业务，带动了联通4G用户的快速增长。此外，由于借助了互联网的宣传渠道，公司的营销成本明显降低，同时借助合作公司的口碑和已有业务网络进一步实现了业务渠道的创新，与互联网公司开展深度合作，拓展2I2C业务，实现了低营销成本获得业务收入和利润的增长。
4.2云计算、大数据等创新业务与互联网公司深度合作，发展潜力巨大
1）华为公司和中国联通正在进行合作，着手部署集团首个私有云资源池。通过由华为公司提供CloudFabric解决方案，中国联通的云时代业务转型升级能够有效且快速地完成上线。
2）在云计算大数据方面，中国联通成立了大数据公司，通过和各路互联网公司的合作展开业务。联通公司已和阿里互相开放云计算资源，在云业务领域展开了深度合作。而在政务云、公共云服务领域，凭借和阿里强大云业务能力的对接以及合作深化，两家公司的强强联手会在该领域展现出无与伦比的潜力。与阿里的合作也是联通在和互联网企业进行领域深度合作战略方面迈出的第一步。通过与互联网公司的合作，依托它们强大的研发体系和商业化能力，大数据规模化变现也就指日可期。
3）随着BATJ新股东加入董事会，公司的架构会发生一定的变化。联通公司的IDC业务仍然处于高速增长当中。联通云数据公司在两个月时间内拿下了CDN牌照，又通过了国际云安全联盟（Cloud Security Alliance，以下简称CSA）评估认证，并正式获得由CSA颁发的管理体系认证证书。从此我们也可窥见公司所展现出的巨大潜力。本身联通作为一个传统运营商就有着极为丰富的用户数据资源信息，把它们进行整合分析能够得到的“数据金矿”定然包涵极高的广度和深度，有巨大的价值。包括用户上网习惯在内的一系列用户行为信息都是互联网公司梦寐以求的财富。
5盈利预测及投资建议
继续看好公司长期发展前景，预计公司2017-2019年EPS分别为0.04、0.08、0.15 元，持续“强烈推荐”。
6风险提示
混改不及预期，4G业务开展竞争力不足，资本开支不足
责任编辑：杨凌峰
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