事件：网宿科技于8 月22 日晚发布2017 年半年报。公司上半年实现营业收入24.42 亿元，比去年同期增长18.78%；实现归母净利润4.16 亿元，同比下降29.00%。
CDN 业务收入持续增长，优化产品提高用户体验；通过混改成为联通CDN业务战略合作伙伴，业务优化升级可期。面对竞争日益激烈的CDN 市场格局，公司为巩固自身在CDN 的龙头地位，立足已有业务线，着力提升产品用户体验，先后推出直播+点播解决方案、完善移动短视频点播分发平台、推出VR 承载平台，推出“金融安全加速解决方案”。17 年上半年，公司CDN 业务实现营业收入219,902.55 万元，同比增长18.05%，占公司营业总收入的90.04%；2017 年上半年，归属于上市公司股东的净利润率为17%，盈利能力领跑行业。
开拓全球市场，完善全球CDN 业务布局。内涵方面，2015 年开启的为期三年的“海外CDN 项目”推进顺利，截至2017 年6 月底已投资了3.94亿元，占项目计划总投资额的37%，未来随着项目资金的持续投入，海内外CDN 节点及全球CDN 管控平台的建设有望提速。外延方面，17H1 公司完成收购韩国公司CDNW 1215 万股股份，占其发行在外流通股的97.82%，实施收购俄罗斯公司CDN-video LLC 70%股权。其中，CDNM的CDN 业务在韩国第一、日本前三，在全球已部署180 多个节点，覆盖49 个国家的98 个城市，最大可支持物理带宽4.2T，运营带宽能力约1.7T，有6 个主要和5 个次要流量清洗点，300G 清洗能力，可有效抗DDoS 攻击；CDN-VIDEO 覆盖俄罗斯及独联体区域，拥有 30 多个节点。公司自身与CDNM 与CDN-video LLC 优势互补、协同效应明显，采购与运营成本得以降低。在内涵外延的合力作用下，公司海外节点已覆盖了亚、欧、美、澳、非五大洲，40+个国家和地区，拥有1000+个加速节点，全球CDN业务布局已取得阶段性成效。
建设大型数据中心，打造“社区云”平台，重视云安全领域投入。公司通过控股公司在北京望京、河北怀来、深圳宝安建设大型数据中心，为云计算业务提供基础设施支持。社区云方面，公司计划从15H2 起分三年在各省建设510 个、570 个、920 个社区云节点。面向金融、政企、电商等行业客户提供定制化解决方案。云安全方面，面向政企客户推出政企安全解决方案（GESS），打造一站式安全、加速解决方案，提供DDoS 攻击防御、WEB应用攻击防御、防篡改、防盗链、加速等服务。截至报告期末，社区云项目已投入募集资金5.39 亿元，占计划总投资额的25%；云安全项目已投入募集资金1.43 亿元，占计划总投资额的41%。两项投资项目稳步推进，使公司业务结构更加多样化，有助于衍生产业链、提高盈利水平。
盈利预测与建议。公司16 年以来海外CDN、社区云、云安全等项目顺利推进，“网宿云+海外市场+云安全”的布局有望为公司业绩持续快速成长提供坚实驱动力。我们预计公司 2017-2019 年的收入分别为52.90 亿元（+18.98%）、59.58亿元（+12.62%）、71.55 亿元（20.08%），归属上市公司股东净利润分别为10.96 亿元（-12.32%）、11.81 亿元（+7.72%）、13.72 亿元（+16.16%）， EPS分别为0.45、0.49、0.57 元，参考同行业可比公司平均估值水平，给予公司2017 年动态PE 30 倍，6 个月目标价13.5 元/股，维持“买入”评级。
主要风险因素：行业竞争加剧带来的毛利率波动；海外业务风险。
