投资要点公告概要:公司发布2017年业绩快报,公司实现营业收入53.58亿元,比上年同期增长20.50%,归属于上市公司股东的净利润8.26亿元,比上年同期下降33.92%。2017Q4,实现营收15.61亿元,环比第三季度增长15.18%;实现归属于上市公司股东净利润2.54亿元,环比第三季度增长62.40%四季度营收毛利率持续改善,保持第三方CDN市场领先地位。从全年来看,公司业绩接近业绩预告(7.5-8.5亿)上限。受到流媒体分发等大流量业务市场价格降低的影响,公司毛利率和净利润同比下降。而从单季度看,业绩拐点已经显现,连续两个季度同时实现营收和毛利率环比提升。面对国内CDN市场激烈竞争,公司积极调整市场策略,延展产品链、优化产品结构、推进增值服务发展,,保持在第三方CDN市场的龙头地位。另外,因公司加强海外CDN、托管云等项目建设,持续加大研发投入,以及因韩国CDNetworks合并报表,导致管理费用、销售费用同比增长。扣除一次性费用影响,和海外公司亏损影响,主营业务实际增长质量改善更优。
价格竞争趋缓,互联网流量持续增长推动CND市场发展。2017Q3-Q4,CDN价格趋于稳定,接近成本价附近,进一步下降空间有限。行业短期快速洗牌,新的市场格局下,云计算厂商单纯价格竞争难以获得更多的市场份额,中小云CDN厂商再融资面临困难,随着融资消耗殆尽,预计将退出竞争。互联网流量持续高增长,互联网应用推陈出新,吃鸡游戏、直播答题等新的爆款应用引发流量高需求。面向未来5G、物联网、云计算、人工智能都会带来持续的流量增长,我们测算中国的CDN市场规模仅为全球市场的15%-20%,中国目前的人均流量消费水平远低于美国,国内CDN市场仍具备很大潜力,我们预计未来三年CDN行业将保持30%左右的复合增速。
加速布局海外CDN市场与云业务,与云计算厂商潜在合作空间大。除了自建海外节点、发展海外市场,2017年公司通过资本收购CDNetworks(韩国公司,全球第三大CDN独立CDN公司)97.82%股权及CDN-videoLLC(俄罗斯本土CDN公司)70%股权,加速拓展海外CDN市场,积极布局私有云与边缘计算。开始整合IDC业务,将成为新的利润增长点。公司50多亿营收背后是众多优质的互联网和企业客户,对于除了CDN以外的IDC、云计算以及其他增值业务的需求是潜在的大市场,与云厂商是竞合关系,存在业务合作的基础。
投资建议:CDN市场竞争趋缓价格稳定,网宿科技保持龙头地位,毛利率从2017Q3保持环比提升。公司拥有众多优质互联网客户,与云厂商有很大合作潜力。同时公司启动整合IDC业务,与CDN和云业务协同,有望成为新的业绩增长点。我们预计公司2018-2019年净利润为10.83亿、14.05亿,对应EPS分别为0.45元、0.58元,2018年PE估值25.66X,给予“买入”投资评级。